本周煤价或有望继续反弹,市场仍存乐观预期。
(一)市场心态从情绪预期转变为市场情绪再度从基本面主导
我们从宏观面看,5月以来中国经济稳中向好,制造业PMI保持扩张态势,信贷、社融、PMI均处在扩张区间,供需基本面转好,国内宏观经济持续向好,货币政策方面,5月25日央行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》,再次释放出政策主动作为的“收紧信号”,增强经济韧性,保持信贷和社融增速高质量增长。从市场表现来看,金融委明确强调,要强化稳增长,稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,引导市场预期,稳定市场情绪。
市场情绪也在近期再次演绎“市场氛围在减弱”的逻辑,年初以来,疫情以来的经济基本面拖累宏观经济运行,叠加在工业、地产、消费等多个领域的产业链压力加剧,PPI同比由高点回落,叠加宏观面预期转弱,市场情绪从悲观转为乐观,不过伴随着PPI高位回落,CPI走高支撑CPI上涨,通胀端与政策调控息息相关,大宗商品价格、服务价格上涨也对市场的通胀有一定程度的抑制,使得市场对政策层面边际收紧的预期再度增强。
从基本面看,全球经济增长动能边际改善,美联储已经把Taper的理念从“鹰”转为“鸽”,伴随着大宗商品价格持续回落,经济风险可能得到一定程度缓解,美国和全球的通胀压力可能有所缓解。预计美联储今年将开始加息,政策收紧开始从每月800亿美元减持到750亿美元,不过在收紧预期的影响下,需要对通胀风险进行平衡。
通胀预期的提升,对货币政策而言,最为直接的影响在于Taper的实质。
经济预期的提升,或许会使市场的预期有所提升。回顾历史,通胀预期在高位出现上涨后,由于货币政策往往会在接下来几个季度都会有很大的边际变化,且有可能在三、四季度达到峰值,“春季躁动”、“夏季躁动”等情景中均有可能出现,市场会重新进入到“夏天躁动”。
图为美国通胀预期和通胀预期
数据来看,9月美联储公布9月货币政策会议纪要以及11月加息的概率在50%,虽然从月度货币政策会议纪要可以看出9月的加息已经给市场充分了解释,但由于12月加息的概率并不高,甚至不排除再次出现加息的可能性。与此同时,由于通胀预期的变化,加息的次数或将减少。
