中美冲突持续影响 美股走势或受波及
就目前美股的估值来说,市场已经给出了10%的下调空间。
但其中,从恒生指数估值来看,美股估值普遍偏高。恒生指数在过去一年,分别最低的市盈率为12.85倍、14.68倍,分别位列近一年来历史次低位。
值得注意的是,从港股中上游盈利表现来看,近期仍在向上游蓝筹靠拢,显示其产业链景气度较高,估值处于低位。此外,市场对中概股的担忧也在加强。
从恒生指数行业类别来看,以信息技术服务、房地产服务、金融、能源服务、医药生物为代表的新兴行业在经济周期中持续的景气度处于高位,而其医药生物、医疗保健、金融、传媒以及电子行业在2019年和2020年前三季度均保持增长,这是恒生指数行业中唯一取得正增长的行业。
与此同时,新兴行业的增长也在加快。首先,在2021年,新兴行业的收入增速显著提升,利润率上升至两位数,增速最高的行业是金融板块,由去年年底的0.86%提高到去年年底的0.93%;
其次,科技板块和电力行业的利润率亦大幅提升,2020年,该行业利润率分别为2.56%和3.36%。
从毛利率角度来看,传统行业的增长也在加快,而2021年,医药生物板块的毛利率从去年年底的7%提升至10.54%,调整明显。
对于这一点,对于中概股而言,中概股未来的发展仍有诸多值得期待的增长空间,而在上述方面,中信证券预计2022年的盈利增速在8.2%-19.7%之间,估值水平偏低,但是部分中概股依然是以盈利为主的公司。
中信证券认为,传统行业整体的盈利情况与新冠肺炎疫情相比,存在明显的压力,但同时随着在新冠疫情对全球供应链造成冲击的影响下,各国政府及企业均有不同程度的响应。与此同时,随着海外新冠肺炎疫情得到控制,全球消费正逐渐恢复,国内的工业活动也随之恢复,并且欧美及地区的疫苗接种率进一步提高,全球经济正在快速重启。
不过,我们对于中概股来说仍然存在着一定的风险,建议关注下中概股短期可能的结构性机会,以及由于疫情出现所引起的的全球通胀压力,以及行业中概股自身信用风险的释放。
对于外部市场,我们认为新冠肺炎疫情和中美关系的担忧导致中概股市场的整体估值从2020年的7.2%左右下降到了2022年的4.5%左右,而基本面的持续改善将推动中概股的估值中枢提升到了4倍以上。
