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对于大类资产配置,其最基本的逻辑在于,维持各类投资人对资本市场价值的关注,对未来中国权益资产配置建议积极拥抱风险,同时亦对经济基本面持续回升充满信心。
1)疫情后的复苏
从过去的20年时间来看,这段时间全球风险资产回报率均值为正,但由于过去30年世界经济的主要回升过程的曲折,全球风险资产整体也在持续走低,从历史数据来看,2020年是全球风险资产表现最为糟糕的时期,全球风险资产最大的回撤是2008年和2009年。
过去20年全球风险资产表现最差的时期正是风险资产表现最差的时期,这个时期更多是风险资产价值和周期性表现较差。
不过在过去20年时间里,资产表现最差的时期已经过去了,尤其是对股市来说,过去10年里从“大类资产配置”到“低配”,表现并不出过多的韧性。
2)全球通胀
通胀上升和加息预期的不断强化,推动全球央行在长时间宽松的预期下开始“年内转鹰”。回顾过去20年的通胀走势,随着各国刺激政策不断出台,通胀数据持续大幅下行,2021年以来CPI的涨幅接近8%,整体呈现“小Contango”,全球风险资产价格的上涨动力更强。
2022年以来的通胀数据我们可以发现,通胀主要反映的是市场对滞胀和通胀的担忧。
通胀主要反映在投资者对经济增长和货币政策的预期上。2019年以来,美股经历了一轮显著的调整,但是目前依然处于历史高位。2020年下半年经济进入了内生性增长,2021年美国经济经历了加快增长的阶段,美国通胀明显抬升,美股纳斯达克指数更是创下了历史新高,同时新兴市场货币明显贬值,因此,通胀数据中通胀的上行成为全球经济增长的共同主题。
此外,我们看到新兴市场经济环境变化也更加显著。一是新兴市场表现的更强,2021年发达国家经济增长基本保持平稳,发达国家经济增长呈现同步上行,特别是一些发展中国家增长出现明显改善。二是发展中国家的经济表现相对偏弱。发展中国家的发展动力相对较强,对新兴市场经济增长的贡献率较高,如阿根廷、巴西、印度尼西亚、泰国、马来西亚等。
