在描述市场风格与表现方面,从历史上看,标普500指数背后的行业代表人物可简单概括为三点:
第一,世界各地的经济发展变化对标普500指数的影响。在过去十多年的投资者们的记忆中,标普500指数与美国经济增长速度有明显的对比,标普500指数最具代表性的部门之一就是2008年之后,标普500指数被市场广泛接受,尽管在这些年中,它是一个典型的周期型公司,但标普500指数的历史业绩似乎并没有发生根本性变化,可以说是“第一”。此外,随着各国经济在全球范围内的分化,新经济公司的出现,这些公司的业绩有了更强的保障。
第二,相对估值处于历史低位的行业代表。在过去几年中,标普500指数一直低于其当前价值,最具代表性的公司就是标准普尔500指数的核心市值50(sixabay Street Classic)。它的历史业绩可与股市表现不相上下,从2015年到2018年标普500指数经历了几轮上涨,基本上处于历史的高位区域,远远低于其历史平均水平。我们对标普500的观察包括以下三个关键要素:企业利润率(反映股票的盈利能力)、市盈率(反映公司的市值水平)和市净率(反映上市公司的平均水平)。
在过去四年中,标普500市盈率为40倍,市净率为33倍,标普500市盈率为38倍,而美国的上市公司市净率为47倍。从历史数据看,标普500市盈率高于同期全球其他指数市盈率,说明市场对企业盈利能力预期比较乐观。美国股市多年来一直处于牛市中,可是标普500是科技股在高位的代表,其市盈率只有24倍,市净率只有1倍。这是标普500更具代表性的吗?
第三,从企业现金流和股价表现看。从最新的经济增长速度看,标普500的整体估值为历史低位,且市净率不超过3倍。从标普500近5年的ROE水平看,标普500估值位于20多年来的低位水平。此外,标普500的PE在当前水平下是3倍,高于平均水平的水平是IRR(4)。从风格看,标普500的大多数板块都是周期性,而过去三年是成长性,但是从基本面上看,其盈利也很差。在过去的十年中,标普500的ROE为48%,高于此前的36%和26%。这也就是说,当股票估值处于低位时,它的风险溢价被锁定。
